醫藥行業下半年盈利將好轉
發布時間：2011-09-05 10:05:00 點擊量：
9月2日，瑞銀證券在深圳舉行了醫藥行業研究媒體見面會。會上，醫藥行業資深分析師季序我對醫藥行業下半年乃至明年的發展情況作了展望，預計上半年影響醫藥行業業績的負面因素有望改善，加之新版醫保目錄得到越來越全面的執行，醫藥行業整體盈利狀況將會好轉。
從半年報披露的情況來看，今年上半年，醫藥板塊在經營上遇到了一些困難，具體表現整個板塊的毛利率同比明顯下降，受此影響，上市公司凈利潤增速，及扣除非經常性損益的凈利潤增速，均明顯下降。
去年上半年，整個醫藥板塊的毛利率約30.6%，但今年同期毛利率下滑至28.4%，下滑超過2個百分點；扣除非經常性損益的凈利潤增速，去年上半年是32%，今年同期降至13%。
從子行業來看，上半年，中藥、化學制劑、原料藥、醫療器械、生物制藥、醫療服務等各子板塊的業績分化也比較大。中藥、醫療器械子板塊經營狀況相對較好，業績增速高于整個板塊的平均水平。但原料藥和生物制藥子板塊表現較弱。原料藥中的一個大類，抗生素的使用受到限制，是導致整個原料藥業績表現不佳的重要原因。
生物制藥公司業績不佳，一個重要原因是，在去年10月份國家新版藥典公布之后，藥品質量標準提升。國內生物制藥的兩大主流品種，血液制品、疫苗均需通過國家中檢所的批簽發才能銷售。而一般藥品，廠商通過GMP認證質檢合格就可銷售。新版藥典公布之后，中檢所的批簽發節奏放緩。不過，從目前的趨勢來看，預計下半年批簽發節奏會恢復正常。
展望下半年，整個醫藥行業盈利情況會好轉。首先，醫藥行業整個政策環境將更加平穩，預計整個下半年應不會再出臺新的降價令。其次，去年全年中藥行業一直面臨比較大的成本壓力。2009年5月至今年5月，兩年時間整個藥材指數上漲約200%。不過，5月以后，中藥材整體價格有下降跡象。尤其秋季是很多中藥材的產新時期，預計多個品種的藥材價格可能繼續下跌，中藥企業成本壓力將趨于緩解。
另外，整個行業下半年還面臨著一些正面因素。其中最重要的是，新版醫保目錄在下半年會得到越來越全面的執行。醫保目錄覆蓋的品種在國內藥品市場占據很大的份額。2009年國家頒布新版醫保目錄，對行業影響不能立刻顯現。因為國家頒布目錄后，各省還要在目錄上自行增補。醫保目錄解決的是患者用藥的經濟能力問題，即購買力問題。要使進醫保目錄的品種能夠真正實現銷售放量，還需要通過招標。目前，很多省份已在去年完成了省醫保的增補，也有不少省份開始了新一輪的招標。因此，新版醫保目錄的全面實施影響會在今年下半年體現得更充分一些。
目前來看，在已經招標的幾個省來看，對于基本藥物價格的壓制比較厲害。但據瑞銀證券估算，基本藥物這個市場占全國的市場比例不會超過10%，因此對于整個行業的影響有限。
目前，醫藥板塊的市盈率TTM是40倍，處于歷史相對低位。但與A股整體估值水平比較，上周醫藥板塊對A股整體的估值溢價大概在140%，處于歷史較高位置。因此，下半年醫藥板塊預計以結構性調整為主。